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股指中期向好大方向明确

期货日报

风险偏好预计提升

国内制造业PMI改善、中央政治局会议提及“活跃资本市场,提振投资者信心”、稳增长政策信号明朗促使A股连续反弹,7月底指数创下近3个月的新高。后续随着政策的密集出台、中期共识的逐步加强,市场风险偏好将升温,指数也将进一步上行。

7月股市先抑后扬,中央政治局会议召开后指数快速反弹。主要宽基指数分化明显,大盘股表现强于小盘股,金融、周期和消费风格跑赢成长风格,上证50、沪深300和中证500分别上涨6.47%、4.48%和1.49%,而中证1000下跌1.31%,非银金融(+14.41%)、房地产(+6.67%)和商贸零售(+10.22%)成为反弹力度较大的行业。7月31日,在强烈的政策预期引导下,上证指数一度冲上3300点,创下近3个月的新高,成交额重返万亿元关口。期指方面,同期,基差小幅上行,各品种当月合约均升水,IH和IF远月合约保持升水结构,IC和IM远月合约则小幅贴水。

图为7月股市各指数涨跌幅图为7月股市各指数涨跌幅

近期市场的反弹逻辑有三:

其一,弱现实下的预期回暖。

国内经济弱势复苏,二季度GDP实际增长6.3%,低于预期。6月规模以上工业增加值同比增长4.4%,全国服务业生产指数同比增长6.8%,增速较上月有所回落,但仍维持高位。1—6月固定资产投资(不含农户)累计增速为3.8%,高于预期的3.3%。其中,制造业投资同比增速为6.0%,基础设施投资同比增速为7.2%,房地产开发投资同比增速为-7.9%。6月社会消费品零售总额同比增长3.1%,前值为12.7%,受高基数影增速有所回落。6月全国城镇调查失业率为5.2%,与前值持平,处于近月高位。A股市场信心偏弱,指数呈现“二次探底”走势。

而7月24日的中央政治局会议定调积极,市场信心受到提振。会议指出“长期向好的基本面没有改变”,明确提出“精准有力实施宏观调控,加强逆周期调节和政策储备”,同时强调“要活跃资本市场,提振投资者信心”。在活跃资本市场方面,中国结算拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例至13%。

此外,在适时调整优化房地产政策方面,8月1日央行表示指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。在宏观调控方面,8月4日国家发改委等部门介绍“打好宏观政策组合拳、推动经济高质量发展”情况。在此背景下,A股市场信心得到提振,指数快速反弹,反映经济预期的十年期国债收益率上涨。

其二,外资流入,资金压力缓解。

7月北向资金合计净流入387.10亿元,资金活跃度同步上升,人民币升值—外资流入—买入核心资产—价值股反弹的逻辑得到验证,价值风格跑赢成长风格,上证50在宽基指数中领涨。

图为北向资金流入情况图为北向资金流入情况

其三,美联储加息接近尾声,全球风险偏好回升。美国通胀降温,6月CPI同比增长3.0%,低于预期,基数效应下较前值4.0%大幅回落;核心CPI同比增长4.8%,较前值5.3%继续回落,同样低于预期。7月新增非农就业人数录得18.7万,低于市场预期的20万,就业市场有所降温。综合来看,美联储7月加息15BP后进一步接近加息终点,年内加息概率不足30%。美元指数回落,全球风险偏好提升,标普500指数单月上涨3.11%,接近历史高位。

从企业盈利来看,6月工业企业利润显示出一定的筑底特征。尽管PPI加速下滑,但利润率总体改善。企业利润分化的态势收敛,上游能源行业利润回稳,中下游制造业仍是利润增量的主要支撑。大宗商品价格企稳反弹将对PPI形成一定带动。预计在政策催化下,随着去库深化、PPI见底,工业企业利润势必进一步改善。

图为全国规模以上工业企业利润当月同比走势图为全国规模以上工业企业利润当月同比走势

综合来看,股市目前处于上涨初期,中期共识逐渐加强,预计行情在犹豫中逐渐展开。

7月国内制造业PMI改善、中央政治局会议“活跃资本市场,提振投资者信心”的表态以及稳增长政策信号促使A股市场连续反弹,指数创下近3个月的新高。行情展开的初期以修复性反弹为主,跟基本面直接相关的、前期超跌的金融地产板块率先上涨。从资金面来看,公募新发基金较冷、居民储蓄活化力度较弱,导致反弹显得犹犹豫豫,而随着政策的密集出台、中期共识的逐步加强,市场风险偏好将升温,从而进入下一个阶段的共振式反弹。(作者单位:海通期货)

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